开博体育信达证券股份有限公司武浩,曾一赟近期对苏文电能进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：分布式光储贡献成长动力，虚拟电厂整合资源协同共振》，本报告对苏文电能给出买入评级开博体育，当前股价为32.84元。

　　苏文电能(300982) 公司是一站式EPCOS电能服务商，盈利水平有望逐步改善。公司2007年于江苏常州成立，承接大型电力设计院的设计外包工作，随后逐步补全设备、施工类资质成为EPCOS一站式电能服务商，业务领域包括新能源、储能等。财务方面，公司营业收入稳步增长，盈利水平有望改善。2023年Q1-Q3实现营业收入18.7亿元，同比增长24.62%；归母净利润为2.03亿元，同比下降0.92%。收入结构上看，2023年H1电力工程建设占比达55%(毛利率22.78%)，电力设备销售占37%(毛利率18.87%)，贡献公司的大部分收入开博体育，我们预计毛利率有望逐步恢复。 新能源/储能行业维持高景气发展，虚拟电厂建设有望加速推进。公司业务领域包括新能源、储能、虚拟电厂等行业。光伏行业方面开博体育，利好政策持续出台有望助力光伏产业发展；2022Q4起产业链各环节价格快速下降，组件价格下降带动发电项目收益率持续上升，光伏需求有望持续超预期。工商业储能方面，行业目前处于发展初期，我们判断23年有望成为工商业储能的发展元年，主要原因23年工商业储能的经济性有望大幅提升，包括收益端的峰谷价差拉大、分时电价完善；成本端的系统造价成本下降；政策端的补贴等。我们预计工商业储能需求2023-2025年有望达5.1、10.4、18.7GWh。智能用电方面，智能配电网建设为电网投资重点，虚拟电厂是智能配电网建设重要方向，能有效解决时间错配问题。虚拟电厂的两大基础建设分别为灵活性资源的建设或挖掘，电力市场的建设。这两大基础建设近期处于加速推进的态势。我们测算得到2025年虚拟电厂制造端、运营端的产业链市场空间有望达695.2亿元。 分布式业务具有资源复用性，公司各业务协同发展有望共振。分布式光储业务壁垒相似，主要为资源、资金、渠道壁垒。资源壁垒很大程度与公司所在的省份相关，资金/渠道壁垒体现的是公司的规模优势/先发优势。工商业储能与分布式光伏的客户群体类似，因此具有客户/渠道复用性开博体育。公司方面，1)公司分布式光伏EPC经验丰富，深耕工商业客户EPCOS一体化服务，EPCOS全产业链协同业内稀缺。近期分布式光伏订单持续突破，未来有望带动储能业务起量。2)公司电力资质完善，电力设计业务构建新能源业务拓展渠道。3)公司建设“电能侠”综合智慧能源服务平台，整合光储资源，布局虚拟电厂。“电能侠”有助下游用户的指导、管理，并且可以增加用户粘性。4)定增扩产奠定成长基础开博体育，省外拓展贡献增量，2023年H1，公司的江苏省外业务占比近30%，业务区域覆盖安徽、浙江、湖南、内蒙、广东、山东、陕西、河南等省份。 盈利预测和估值：我们测算得2023-2025年整体营收为28.47/41.24/53.69亿元，同比增长21%/45%/30%；归母净利润为3.29/4.95/6.56亿元；对应PE为20/13/10倍，参考可比公司估值水平，首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：宏观经济与市场波动风险、市场竞争加剧、外来竞争对手进入风险、原材料价格波动及供应风险、收款不达预期风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券廖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.84亿，根据现价换算的预测PE为23.79。

　　该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为44.39。

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